펀드 운용전략과 ETF/ETN

잘 모른다고 생각하시면 차례대로 읽으세요.

1. 개요

펀드의 운용전략은 크게 소극적인(Passive) 운용전략과 적극적인(Active) 운용전략으로 나눌 수 있습니다. 그리고 이런 운용전략에 따라 각각 인덱스(Index) 펀드와 액티브(Active) 펀드로 구분합니다. 차례대로 설명해드릴게요.

○ 인덱스(Index) 펀드 : 소극적인(Passive) 운용전략
– 지수 추종(복제)
○ 액티브(Active) 펀드 : 적극적인(Active) 운용전략
– 종목 선택

2. 인덱스(Index) 펀드

시가총액이란 단어가 있습니다. 기업 가치로 이해하셔도 되는데요. 현재 우리나라 시가총액 1위 기업이 삼성전자입니다. 시가총액이 무려 197조 5,284억 원(2015-06-05 기준)에 달해요. 삼성전자 같은 개별 주식 종목의 시가총액은 총 주식 수에 주식 1주당 가격을 곱해서 구합니다.

○ 시가총액 = 총 상장주식수 × 주식 1주당 가격

한국거래소(KRX)에는 삼성전자뿐만 아니라 SK하이닉스, 현대차 등 많은 주식 종목이 상장되어 거래되고 있습니다. 이런 개별 종목의 시가총액을 모두 더하면 우리나라 주식시장의 총 시가총액 규모를 알 수 있어요. 시가총액의 합을 구해서 우리나라 주식시장의 전체적인 흐름을 표현한 것이 바로 코스피(KOSPI) 지수입니다.

○ KOSPI : KOrea Stock Price Index
○ KOSPI 지수 계산 :

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위 식을 통해 알 수 있듯이 KOSPI 지수는 우리나라 주식시장 총 시가총액의 상대적인 크기를 의미합니다. 쉽게 말하면 현재 KOSPI 지수가 2,000이 넘으니 과거 기준일에 비해 20배 이상으로 성장했다고 볼 수 있어요(정확한 표현은 아님). 우리나라 주식시장의 시가총액 규모는 약 1,300조 원 정도이고, 시가총액 상위 주식종목은 다음과 같습니다(2015-06-05 기준).

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이런 개별 주식종목의 가격이 매일 변함에 따라 개별 주식종목의 시가총액이 변하고, 시가총액의 합을 의미하는 KOSPI 지수도 매일 변하게 됩니다. 그리고 삼성전자가 전체 시가총액의 15.3%, 압도적으로 1위를 차지하고 있는데요. 당연히 삼성전자처럼 시가총액이 큰 종목이 KOSPI 지수에 더 많은 영향을 미칩니다. 그래서 과거 삼성전자(시가총액 1위)와 현대차(과거 시가총액 2위) 덕분에 KOSPI 지수가 그나마 선방(?)하고 있다는 말이 나오던 시절이 있었어요.

인덱스 펀드는 KOSPI 지수 같은 지수를 추종하는 소극적인(Passive) 운용전략을 사용하는 펀드입니다. 지수를 추종한다는 것은 지수를 그대로 복제한다고 이해하시면 됩니다. 예를 들어 KOSPI 지수를 추종(복제)하는 인덱스 펀드가 있다면 KOSPI 지수를 구성하는 개별 종목의 비율만큼 그 종목을 보유하는 겁니다. 삼성전자 15.3%, SK하이닉스 2.8%, 현대차 2.4%, 한국전력 2.2%, 제일모직 2.1%, 이런 식으로 보유하는 거죠. 위 표를 토대로 그대로 계산하면 됩니다. 이처럼 운용전략이 단순하기 때문에 인덱스 펀드는 운용보수가 상대적으로 저렴합니다. 재미있는 것은 이렇게 운용을 해도 수익이 납니다. 장기적으로 평가하면 오히려 인덱스 펀드가 대부분의 액티브 펀드보다 운용성과가 더 좋습니다.

그래서 인덱스 펀드에 투자할 때 가장 중요한 것은 어떤 지수를 추종하는지 확인하는 겁니다. 정확히 표현하면 투자대상을 선정하고, 그 투자대상과 관련 있는 지수를 추종(복제)하는 인덱스 펀드를 선택하면 됩니다. 참고로 우리나라 주식시장에 투자하는 인덱스 펀드는 KOSPI 지수 대신 KOSPI200 지수를 추종합니다. 과거 인기 있던 한 인덱스 펀드의 투자설명서를 보면 운용전략에서 관련 내용을 확인할 수 있어요.

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KOSPI200 지수는 모든 종목을 포함하는 KOSPI 지수와 달리 어업, 광업, 제조업, 전기가스업, 건설업, 서비스업, 통신업 등 8개의 산업군에서 각 산업을 대표할 수 있는 200개의 종목을 뽑아서 만든 지수입니다. 매년 6월 두 번째 목요일의 다음 거래일에 정기적으로 종목을 교체하고 있어요.

○ KOSPI200 지수 계산 :

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○ 2015-06-12 KOSPI200 종목 교체 :
– 편입 : 한샘, 현대로템, 코스맥스, 조광피혁, 종근당, 현대리바트, 동원시스템즈, 팜스코, 경방, 삼양사, 한솔케미칼, 한미반도체, 일동제약
– 제외 : 포스코플랜텍, 디와이, 도레이케미칼, 대원강업, 퍼시스, 대덕GDS, 자화전자, 코리아써키트, 동부하이텍, 일진디스플레이, 송원산업, 이수화학, 카프로

3. 액티브 펀드

이 글에서는 액티브 펀드와 인덱스 펀드를 구분하고 있는데요. 일반적으로 펀드라는 단어를 사용하면 인덱스 펀드가 아니라 액티브 펀드를 의미합니다. 액티브 펀드는 인덱스와 달리 적극적인(Active) 운용전략, 즉 일정한 전략을 수립하고 시장수익률을 초과 달성할 수 있는 주식 종목을 적극적으로 발굴하여 투자하는 것을 말합니다. 이러한 전략은 펀드의 자산운용보고서에서 확인할 수 있어요.

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시장 수익률을 초과 달성한다는 것은 인덱스 펀드와 비교를 의미합니다. 인덱스 펀드는 단순히 지수를 추종하는 투자전략을 사용하고, 그 덕분에 운용보수가 저렴하다고 말씀드렸는데요. 액티브 펀드는 투자할 주식 종목을 직접 고르기 때문에 더 많은 시간과 노력, 그리고 조직이 필요하고 인덱스 펀드보다 운용보수가 더 비쌉니다. 그래서 더 많은 투자비용(운용보수)을 지불한 액티브 펀드 투자자들은 당연히 인덱스 펀드보다 더 높은 수익률을 달성할 것을 기대합니다.

[2.8 투자] 펀드 기본내용과 펀드슈퍼마켓 활용 글에서 살펴봤던 비교지수(BM)와 비교하고, BM 초과수익률을 확인하는 것은 이런 의미가 있다고 생각하시면 될 것 같아요. 액티브 펀드의 수익률을 비교지수(BM)와 비교하는 것은 사실상 인덱스 펀드의 수익률과 비교하는 것과 같습니다.

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우리나라에는 단기적으로 평가할 때 KOSPI200 지수보다 좋은 성과를 보이는 액티브 펀드가 많습니다. 일반적으로 주식시장이 효율적이지 못하면 적극적인(Active) 투자전략이 소극적인(Passive) 투자전략보다 좋은 성과를 낼 가능성이 높은데요. 우리나라 주식시장은 효율적이지 못하기 때문입니다. 정보의 비대칭성 같은 이론적인 설명 대신 우리나라 주식시장이 효율적이지 못하다는 것을 보여주는 몇몇 사례를 소개하면 다음과 같습니다. 기업과 증권사(애널리스트), 그리고 기관투자자(펀드매니저)의 유착 관계는 공공연한 비밀이에요.

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참고로 적극적인(Active) 투자전략을 자체를 부정적으로 바라보는 것이 아닙니다. 단지, 우리나라는 어떤 분야든 엘리트(?) 카르텔이 존재하고 증권 분야도 비슷한 문제가 존재한다는 거죠. 정도(正道)를 걸으며 좋은 성과를 내는 자산운용사가 더 많다고 믿고 싶습니다.

4. ETF 기본정보

(1) ETF 기본개념

○ ETF : Exchange Traded Funds

ETF는 인덱스 펀드처럼 지수를 추종(복제)하는 소극적인(Passive) 운용전략을 사용합니다. 그래서 어떤 지수를 추종(복제)하는지 확인하는 것이 중요한데요. 각 ETF의 상품명을 보면 쉽게 추측할 수 있습니다. ETF의 상품명은 자산운용사를 의미하는 단어와 추종 지수를 의미하는 단어의 합으로 이루어집니다.

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ETF 상품을 운용하는 주요 자산운용사는 다음과 같습니다.

○ KODEX – 삼성 [바로가기]
○ TIGER – 미래에셋 [바로가기]
○ KINDEX – 한국투자 [바로가기]
○ KStar – KB  [바로가기]
○ KOSEF – 키움 [바로가기]
○ ARIRANG – 한화 [바로가기]
○ 기타 : 교보악사, 유리에셋, 마이다스에셋, 동부, 대신, KTB, 동양, 산은

위 자산운용사의 홈페이지에 가면 ETF 상품의 기본적인 내용을 확인할 수 있습니다. 미래에셋자산운용의 TIGER 홈페이지에서 확인할 수 있는 TIGER 중국소비테마 ETF의 주요내용은 다음과 같습니다.

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ETF 상품정보에서 가장 중요한 것은 기초지수입니다. 인덱스펀드나 ETF 같은 소극적인(Passive) 운용전략을 채택한 상품은 어떤 지수를 추종하는지가 중요합니다. TIGER 중국소비테마 ETF는 에프앤가이드(FnGuide)에서 발표하는 중국내수테마 지수를 추종한다는 것을 확인할 수 있어요.

그리고 FnGuide 중국내수테마 지수의 기본정보는 에프앤가이드 홈페이지에서 확인할 수 있습니다. 아래 표를 보시면 중국 기업이 아닌 우리나라 기업으로 구성되어 있어요. 그래서 기초지수 이름만 보고 판단하지 말고 반드시 지수를 구성하는 종목을 확인하는 습관을 가지는 것이 중요합니다.

○ FnGuide 중국내수테마 지수 [바로가기]
– Fnindex > FnGuide Theme > 중국내수테마
– 주요 지수 구성 종목 (2015-06-05 기준)

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ETF에 관심을 가지고 여러 상품의 기본내용을 살펴보면 KRX, MKF, Fnguide 등 기초지수에서 자주 볼 수 있는 단어가 있습니다. 각 지수를 개발하여 정보를 제공하는 기관을 의미합니다.

○ KRX [바로가기]
– 한국거래소
○ FnGuide – Index [바로가기]
○ MKF [바로가기]
– 매일경제신문과 에프앤가이드 공동

(2) ETF 보유종목 확인
앞서 ETF가 추종하는 지수 정보를 확인했던 이유는 지수를 구성하는 종목, 다르게 표현하면 ETF가 현재 투자(보유)하고 있는 종목을 확인하기 위해서인데요. 이를 확인하는 방법은 증권정보포털 SEIBro, ETF를 거래하는 증권사 HTS, 해당 ETF를 운용하는 자산운용사 홈페이지 등 다양합니다. 개인적으로 ETF 기본정보를 확인할 때는 SEIBro, ETF 보유종목 현황을 실시간으로 확인할 때는 증권사 HTS를 이용합니다.

○ 미래에셋 자산운용 [바로가기]
– 상품정보 > TIGER 중국소비테마 > 자산별 구성종목 TOP 10

○ 증권정보포털 SEIBro [바로가기]
– ETF > ETF종합정보 > 종목상세 > 종목명

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○ 증권사 HTS

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(3) ETF와 인덱스펀드의 차이점
인덱스 펀드와 ETF는 모두 지수를 추종(복제)하는 소극적인(Passive) 투자전략으로 운용됩니다. 가장 큰 차이점은 인덱스 펀드는 말 그대로 펀드로 운용되기 때문에 펀드 가입/환매 절차를 거치지만, ETF는 주식처럼 1주 단위로 거래가 됩니다. 그리고 ETF의 운용보수가 조금 더 저렴하며 ETF는 분배금이 있습니다. 이 정도만 기억하셔도 될 것 같아요.

○ 인덱스 펀드
– 펀드슈퍼마켓(증권사) 계좌 개설
– 증권사에 펀드 가입/환매 신청
– 펀드계좌에 입금(자동이체)

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○ ETF
– 증권사에서 증권(위탁)계좌 개설
– 증권(위탁)계좌에 입금
– 주식처럼 1주 단위로 매수/매도
– 분배금 있음

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(4) 분배금
분배금은 쉽게 말해서 주식의 배당금과 비슷합니다. 그래서 동일한 지수를 추종하는 인덱스 펀드와 ETF를 비교할 때는 분배금을 고려해야 됩니다. 예를 들어 KOSPI 200 지수를 추종하는 대표적인 ETF인 KODEX 200과 TIGER 200의 분배금 지급현황을 비교하면 TIGER 200의 분배금이 더 많습니다. 참고로 분배금이 지급되면 그 분배금만큼 ETF 가격이 당연히 내려갑니다. 수익률이 떨어졌다고 슬퍼하지 말고 증권계좌에 입금된 현금(분배금)을 확인하세요.

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(5) ETF 적립식 자동매수(주문) 서비스
ETF도 증권사에서 제공하는 자동매수 서비스를 활용하면 적립식으로 투자할 수 있습니다. 한국투자증권의 자동매수 서비스 주요 내용은 다음과 같습니다.

○ 대상 : ETF, 주식
○ 방법 : 증권사에 방문하여 서비스 신청
– 매월 투자하고자 하는 종목
– 월 투자금액
– 매수일자
– 주문방법(가격) 지정
– 자동이체 계좌 지정
○ SMS 알림 서비스 신청 가능

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5. ETF 종류

(1) ETF 운용구조에 따른 분류
ETF는 실물 ETF와 합성 ETF로 나눌 수 있습니다. 대부분 실물 ETF이기 때문에 일반적으로 실물 ETF는 그냥 ETF라고 부릅니다.

① 실물(Physical) ETF
– 기초지수에 해당하는 종목을 실제로 매수하여 바스켓(Basket) 구성
② 합성(Synthetic) ETF
– 기초지수에 해당하는 종목을 실제로 매수하지 않음
– 대신 스왑(Swap) 거래를 활용하여 기초지수의 수익률 추종

(2) 투자대상과 투자전략에 따른 분류
2015-11-13 기준 한국거래소(KRX)에 상장된 ETF는 총 199종입니다. 국내지수에 투자하는 ETF는 모두 실물 ETF, 해외지수에 투자하는 ETF는 실물 ETF와 합성 ETF 둘 다 있습니다. ETF 기본정보를 확인할 때는 SEIBro, 투자대상에 따른 ETF 분류를 확인할 때는 한국거래소(KRX), ETF 수익률을 확인할 때는 네이버 금융을 추천합니다.

○ 기본정보 : 증권정보포털 SEIBro [바로가기]
– ETF > ETF종합정보 > 종목상세 > 종목명
○ 투자대상에 따른 분류 : 한국거래소(KRX) [바로가기]
– ETF/ETN > 종목정보 > 상품일람 > ETF
○ 수익률 비교 : 네이버 금융 [바로가기]
– 네이버 금융 > 국내증시 > ETF

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(3) ETF 상품명 표기
처음에 살펴봤듯이 대부분의 ETF, 즉 국내지수에 투자하는 (실물) ETF는 아래처럼 상품명이 단순합니다.

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여기에 합성 ETF는 괄호안에 ‘합성’, 해외지수에 투자하는 ETF 중 환헤지를 하는 ETF는 ‘H’ 단어가 추가됩니다. 환헤지란 해외투자를 할 때 추가되는 위험(변동성)인 환율 하락 위험을 제거하는 것을 의미해요. 자세한 내용은 해외투자 관련 글에서 설명할게요.

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(4) 주요 ETF (2015년 3분기 기준)

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6. ETN 기본정보

(1) ETN 기본개념

○ ETN : Exchange Traded Note

ETN은 ETF와 비슷합니다. 그냥 ETF로 상품화하기 어려운 투자대상은 ETN으로 만든다고 생각하시면 될 것 같아요. ETF와 ETN을 굳이 비교하면 다음과 같습니다.

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가장 큰 차이점은 ETN의 경우 발행자인 증권사의 신용위험(채무불이행)이 있습니다. 증권사가 망하면 투자자도 같이 망하는건데요. ETN 발행을 위한 기본 요건이 까다롭기 때문에 걱정 안 하셔도 된다고 생각합니다.

○ ETN 발행자 주요 요건
– 자기자본 1조원 이상
– 신용등급 AA- 이상
– 영업용순자본비율(NCR) 200% 이상

ETN 상품을 발행하는 주요 증권사는 다음과 같습니다.

○ 대우 – 대우증권
○ 삼성 – 삼성증권
○ 신한 – 신한금융투자
○ octo – NH(구.우리)투자증권
○ TRUE – 한국투자증권
○ able – 현대증권

(2) ETN 종류
2015-11-13 기준 한국거래소(KRX)에 상장된 ETN은 총 61종입니다. ETF와 마찬가지로 아래 사이트에서 관련 정보를 쉽게 확인할 수 있어요.

○ 한국거래소(KRX) [바로가기]
– ETF/ETN > 종목정보 > 상품일람 > ETN
○ 네이버 금융 [바로가기]

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(3) 주요 ETN (2015년 3분기 기준)

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7. 거북이 생각

간단히 정리하면 다음과 같습니다.

○ 소극적인(Passive) 운용전략 :
– 지수 추종(복제)
– 지수를 구성하는 종목의 비율대로 투자
☞ 인덱스 펀드, ETF, ETN 등

○ 적극적인(Active) 운용전략 :
– 시장수익률을 초과 달성할 수 있는 종목을 찾아서 투자
☞ 액티브 펀드 등

투자대상에 따라 투자전략이 달라야한다고 생각합니다. 예를 들면 우리나라 주식시장 전체에 투자한다면 KOSPI200 지수를 추종하는 인덱스 펀드나 ETF 보다 KOSPI200 지수가 그저 BM지수일 뿐인 액티브 펀드가 낫다고 생각합니다. 물론 파생상품을 활용한 차익거래 전략을 사용하는 경우는 예외입니다. ETF를 통해 투자한다면 앞서 언급한 TIGER 중국소비테마처럼 세분화된 투자대상을 선택하는 것을 추천합니다.

그리고 현재 우리나라의 투자환경에서 펀드와 ETF는 상호보완적인 관계에 있다고 생각합니다. 투자대상에 따라 펀드와 ETF를 적절하게 조합하는 것을 추천합니다.

꼬북.